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LDmi:4月份国内外宏观经济分析报告

浏览次数: 日期:2018年4月7日 16:59

根据最新数据,国外方面:美国经济复苏继续,美联储加息预期不减,但美元指数月内已跌破90关口。欧元区经济增长态势依然较好。国内方面:经济数据维持“新常态”态势,经济运行稳中有进、稳中向好、好于预期。

经济指标反映经济增长持续推进

一、官方和财新制造业PMI一跌一涨

3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.5%,较上月上升1.2个百分点。市场需求回升明显,生产活动恢复加快,行业普遍回升,企业经营形势向好,经济发展质量提升。

3月财新制造业PMI数据为51,低于预期51.7和前值51.6,为四个月新低。不及预期的数据显示出中小型制造业整体运行状况虽然进一步改善,但改善幅度仅算轻微,为去年11月以来最弱。

图1:中国制造业采购数据经理人指数(PMI)

二、外贸形势向好顺差同比扩大

据海关总署消息,2月份,我国进出口总值2万亿元,增长17.2%。其中,出口1.11万亿元,增长36.2%;进口8881.6亿元,微降0.2%;贸易顺差2248.8亿元,去年同期为逆差729.9亿元。

今年前两个月,我国货物贸易进出口总值4.52万亿元人民币,比去年同期(下同)增长16.7%。其中,出口2.44万亿元,增长18%;进口2.08万亿元,增长15.2%;贸易顺差3622亿元,扩大37.2%。

其中,对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口增长,对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体。同期,我国对“一带一路”沿线国家合计进出口1.26万亿元,增长21.9%,高于整体增速5.2个百分点。

民营企业所占比重进一步提升。前2个月,民营企业进出口1.77万亿元,增长26.3%,占我外贸总值的39.3%,较去年同期提升3个百分点。

机电产品和传统劳动密集型产品出口增长,铁矿砂、原油、大豆等主要大宗商品进口量增加,进口均价涨跌互现。

我国进出口产品价格增长较为明显。业内人士表示,如果将1、2月份数据累加,滤掉春节因素的话,我们可以看到,今年前两个月,出口累计同比增长24.4%,是2010年以来的最佳开年表现;进口累计同比增长21.6%,仅次于2017年同期,是近8年来的次佳表现。总体而言,今年初贸易增长相对强劲。

图2:进出口、贸易顺差走势图

三、春节因素助力CPI同比跳升

国家统计局发布2月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,2月CPI环比涨1.2%,同比跳升至2.9%。

天气、春节月份错位等短期因素是CPI同比1月偏低、2月跳升的主要原因。具体来看,受天气和春节需求增加等因素影响,2月鲜菜、鲜果、水产、畜肉价格环比均明显上涨。

2月PPI环比下降0.1%,同比涨幅继续回落至3.7%。从环比来看,生产资料价格下降0.1%,生活资料价格持平。分行业看,黑金冶炼加工价格环比下降0.7%,燃气生产供应、有色冶炼加工、非金属矿价格由升转降,油气开采、石油和煤炭加工涨幅回落,煤炭采选业、水生产供应价格涨幅小幅扩大。

业内人士认为,CPI同比“破2近3”主要还是基于春节因素的扰动,2月份数据相对而言可能波动较大,仍需关注后续数据情况,春节因素消除之后CPI可能仍会高位回落。

图3:居民消费价格(CPI)和工业品出厂价格(PPI)对比图

四、民投增速继续回升房地产投资超预期

2018年1-2月份,全国固定资产投资(不含农户)44626亿元,同比增长7.9%,增速比2017年全年提高0.7个百分点。从环比速度看,2月份固定资产投资(不含农户)增长0.61%。其中,民间固定资产投资26988亿元,同比增长8.1%。

分产业看,第一产业投资1132亿元,同比增长27.8%,增速比2017年全年提高16个百分点;第二产业投资14850亿元,增长2.4%,增速回落0.8个百分点;第三产业投资28644亿元,增长10.2%,增速提高0.7个百分点。

第二产业中,工业投资同比增长2.4%,增速比2017年全年回落1.2个百分点。

第三产业中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长16.1%,增速比2017年全年回落2.9个百分点。

数据可见,我国基建和民间投资增速回升,其中民间投资增速回升幅度较大,显示投资内生动力不断增强。

1-2月,全国房地产开发投资约10831亿元,同比增长9.9%,增速比去年全年提高2.9个百分点。其中,商品房销售面积14633万平方米,同比增长4.1%,增速比去年全年回落3.6个百分点,商品房销售额12454亿元,增长15.3%,累计增速比去年全年提高1.6个百分点。

分析指出,房地产数据向好超出预期,表明房地产投资仍具有较强的韧性。

图4:固投与房地产市场走势图

五、M2增速回升信贷受春节因素影响增速略降

2月末,广义货币(M2)余额172.91万亿元,同比增长8.8%,增速比上月末高0.2个百分点,比上年同期低1.6个百分点;狭义货币(M1)余额51.7万亿元,同比增长8.5%,增速分别比上月末和上年同期低6.5个和12.9个百分点;流通中货币(M0)余额8.14万亿元,同比增长13.5%。2月份净投放现金6788亿元。

2月末,本外币贷款余额129.52万亿元,同比增长12.1%。月末人民币贷款余额123.86万亿元,同比增长12.8%,增速比上年末高0.1个百分点。

因年初春节因素,应综合前两个月情况看贷款变动。前两个月,人民币贷款累计增加3.74万亿元,同比多增5407亿元。

2月,我国社会融资规模增量为1.17万亿元,比上年同期多828亿元。其中,当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.02万亿元,同比少增118亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加86亿元,同比少增282亿元;委托贷款减少750亿元,同比多减1922亿元;信托贷款增加660亿元,同比少增402亿元;未贴现的银行承兑汇票增加102亿元,同比多增1821亿元;企业债券和股票等直接融资为1101亿元,同比多1656亿元。

业内指出,居民杠杆和春节因素影响2月信贷回落,符合市场预期,但总体贷款结构改善。随着金融去杠杆继续实施,政策支持资金将继续流向实体经济。

图5:狭义(M1)广义(M2)货币供应量同比和新增人民币贷款数据

六、美如期加息欧数据转弱

(一)、美联储如期加息

日本央行以8:1的投票比决定维持利率在-0.1%不变,保持10年期收益率曲线在0%左右,资产购买计划不变,符合一致预期。

欧洲央行宣布,将主要重贴现率维持在零,边际贷款利率维持在0.25%,存款利率为-0.4%。

美联储宣布加息25个基点,联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%,这是美国年内首次加息,同时也是鲍威尔任美联储主席以来的首次加息。

美联储还预计,2018年还将加息两次,预计会在2019-20年更加陡峭地加息。4月份提高缩表的力度。

(二)、美国经济复苏推进

美国劳工部公布的数据显示,美国2月新增非农就业人数31.3万,远超预期20.5万和前值23.9万;2月失业率4.1%,高于预期4.0%,与前值持平;2月劳动力参与率为63%;2月平均每小时工资同比2.6%,低于预期2.8%和前值2.9%。

美国2月份CPI较上月上升0.2%;符合预期,美国2月CPI同比2.2%,预期2.2%,前值2.1%。美国2月核心CPI环比0.2%,预期0.2%,前值0.3%。美国2月核心CPI同比1.8%,预期1.8%,前值1.8%。

劳动力市场与通胀数据向好给予美联储继续加息的理由,美元最低触及88之后已经见稳,3月处于89.4-91区间窄幅震荡运行。

图6:美国就业、制造业等数据

(三)、欧元区经济数据初现回落迹象

欧元区3月Markit制造业PMI初值为56.6,低于预期的58.1。

德国3月Markit制造业PMI终值为58.4,低于预期的59.8和前值的60.6。法国3月Markit制造业PMI初值53.6,预期55.5。

欧元区2月CPI同比终值增长1.1%,不及预期的1.2%,此前公布的初值为1.3%。

欧元区3月消费者信心指数初值为0.1,由2月逾17年高位1.3急降。

图7:欧元区19国失业率、制造业消费者信心、物价指数

美国经济复苏稳健,美联储加息符合预期,美元触底后企稳,配合年内强烈加息预期,88或为底位。欧元区经济增长良性运行,但部分数据初现转弱迹象,可持续关注。我国2月份因春节因素扰动,部分经济数据波动较大,但总体“新常态”基调下,稳中向好态势应无太大改变。

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