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LDmi:宏观经济回暖推动进出口提升 扰动因素仍不容忽视

浏览次数: 日期:2018年5月9日 21:07

核心观点:4月份以美元计价的中国进出口增速均超预期,国内制造业的回暖带来的企业生产活跃度的提升是主要原因,美元的贬值也在一定程度上促进了进口并拉升了美元计价的出口额。目前看来,国际贸易摩擦对中国进出口并未构成明显的负面影响,不过未来外部因素对进出口的影响仍不容小觑。

 

一、经济基本面的回暖成为进出口增长的主要推动力

中国4月出口(按美元计)同比增长12.9%,高于预期值8.0%和前值 -2.7%;进口同比增长21.5%,同样好于预期的16%和前值14.4%。此外中国4月贸易顺差达到287.8亿美元(1828亿元),预期为顺差277.5亿美元,高于前值逆差49.83美元,不过顺差同比收窄24.35%,顺差同比收缩的趋势并未有明显改变。

4月进出口超预期的主要原因在于国内制造业的回暖带来的企业生产活跃度的提升。随着环保限产的结束以及春节因素影响的消退,企业生产活动逐渐回暖。4月官方制造业PMI和财新制造业PMI数据均显示制造业企业产出指数持续提升,尤其是对出口贸易贡献较大的中小型企业。钢厂产能利用率逐渐回升,尤其是一季度受环保限产影响较大的板材产能迅速恢复。企业生产活跃度的增长带来了对于包括原油、铁矿、铜矿等在内的工业原材料以及机电产品需求的提升,相关产品进口累计增速均较3月份有所上涨,而产出的增加也对出口增长构成支撑。除此之外汇率的变动也对进出口形势造成了一定的影响。4月份的美元贬值在降低进口成本的同时,也使得按美元计算的出口额提升。这造成了按美元计算的出口额增速超预期的同时,按人民币计算的出口额同比增速仅为3.7%,不及预期的4%。

综合看来,经济基本面的好转可能是造成此次进出口增速超预期的主要原因。不过4月份出口额增速的提升一部分是由于美元贬值造成的虚高,因此尽管目前中国的出口增长情况虽较为良好,但不值得过于乐观。

此外尽管近期中美贸易摩擦愈演愈烈,中国4月的对外贸易形势似乎并未受到其较大的影响,相反4月对美贸易顺差达到221.9亿美元,环比大幅增长43.8%。这再次表明中美之间的贸易逆差是由产业结构的差异导致的,短期内很难扭转。

 

二、大部分主要品种增速均有提升,大豆进口同比下滑

出口结构方面,1-4月(下同)机电产品按美元计的出口额依同比增速为16.2%,与上月基本持平,按人民币计的出口额增长8.7%,不及1-3月的9.5%,但仍好于去年同期水平。作为占中国出口比重最高的产品,机电产品出口的持续增长表明出口的内在动力依然较好。

进口结构方面,铁矿、原油、铜、塑料等工业原材料进口量增速提升,机电和高新科技产品进口增速同样上行。不过值得注意的是按人民币计和按美元计的农产品进口额均出现下滑,其中1-4月大豆进口量同比减少3.8%,增速由正转负,同时进口均价同比下降8%。对美豆加征关税的决定一定程度上影响了市场心态,加上国际大豆价格走低以及对国产大豆种植面积扩大的预期,使得4月的大豆进口出现量价齐跌的现象。

综上来看,大部分主要进出口品种增速都有所提升,不过贸易摩擦仍对部分产品的进出口构成影响。

 

三、外部因素的影响仍不容小觑

目前看来,国内经济良好的基本面有望继续支撑进出口的增长,而外部环境的变化可能成为影响进出口的主要因素。尽管贸易摩擦并未对4月份进出口形势构成较大冲击,但一些外部的不稳定因素未来依然可能对我国进出口增长带来不利影响。

不确定因素之一:中美贸易摩擦。尽管双方已经就相关问题进行了第一轮磋商,但从透露的信息来看谈判的结果并不理想,要完全达成一致需要双方更多的努力。由于美国的根本诉求在于扩大中国对美国产品和服务的开放程度、打击中国制造业的转型升级进程以及抑制中国在高新产业上的发展,因此无论谈判结果如何,中国与制造业相关的出口和进口都将受到一定限制。而如果谈判最终走向全面破裂,中国对美国农产品的进口也可能受到更全面的关税政策的影响。

不确定因素之二:欧元区经济增长放缓。近期欧元区经济增速有所减弱,一季度GDP增速不及前值,PMI持续下行,通胀维持低位水平,这些都反映出欧元区内需的疲软和工业产出增长的走弱。欧盟是我国重要的出口目的地,1-4月我国对欧盟出口额占总出口的16.35%,如果欧洲经济持续放缓,对中国的出口将造成一定的影响。

不确定因素之三:人民币对美元的汇率波动。4月底以来受到国际市场美元紧缺以及欧元区经济放缓造成的欧元走弱等因素的影响,美元开始持续走强,美元指数近期已突破93的整数位。美元的走强将降低我国出口产品的美元计价并提升我国进口产品的人民币计价,因此对我国进口造成不利影响的同时也有利于我国出口的增长。去年我国出口增速不及进口的原因之一就在于美元的持续贬值,而未来外汇市场的波动也将增加我国进出口形势的不确定性。

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